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山西快乐十分

2020年05月28日(ri)  07:00   21世紀經濟報道   徐(xu)高  

2020年初爆發的新型冠狀病(bing)毒感染(ran)的肺(fei)炎(yan)疫情(qing)是個對(dui)經濟運行影響(xiang)巨大(da)的事(shi)件。目前,疫情(qing)仍在(zai)發展階段(duan),尚xin)岩yi)對(dui)疫情(qing)最終的走(zou)向做出精(jing)確(que)fang)卸duan)。

徐(xu)高(中銀國際(ji)證券總裁助理(li)、首席經濟學家(jia))

2020年初爆發的新型冠狀病(bing)毒感染(ran)的肺(fei)炎(yan)疫情(qing)是個對(dui)經濟運行影響(xiang)巨大(da)的事(shi)件。目前,疫情(qing)仍在(zai)發展階段(duan),尚xin)岩yi)對(dui)疫情(qing)最終的走(zou)向做出精(jing)確(que)fang)卸duan)。相(xiang)應地,此時對(dui)疫情(qing)經濟影響(xiang)的分(fen)析一(yi)定是初步而粗糙的。不(bu)過,在(zai)不(bu)確(que)定的環境中做出預判,正是研(yan)究的價值所在(zai),也是應對(dui)疫情(qing)所需(xu)要的。筆者相(xiang)信(xin),在(zai)目前強有力(li)防疫措施(shi)的作用下,疫情(qing)在(zai)全國範duan) 詰姆 鼓芄輝zai)今年2月得到有效(xiao)控制。湖北(bei)省疫情(qing)發展的時間可能會更長一(yi)些,但也只(zhi)會帶來(lai)區域(yu)性的影響(xiang)。基于這(zhe)樣的假(jia)設,目前初步估計今年1季度GDP增速有可能因為疫情(qing)的爆發而降低約(yue)1個百分(fen)點,但全年GDP增速受影響(xiang)的幅度則相(xiang)對(dui)有限,大(da)概在(zai)0.2個百分(fen)點。

目前初步估計今年1季度GDP增速有可能因為疫情(qing)的爆發而降低約(yue)1個百分(fen)點。-宋文輝攝

一(yi)、 分(fen)析疫情(qing)影響(xiang)的兩個原則

對(dui)于疫情(qing)影響(xiang)的分(fen)析,不(bu)同的人可能會得mao)霾bu)同的數量結(jie)果。但在(zai)分(fen)析的過程中,有兩個原則應該(gai)是大(da)家(jia)都能同意的。

原則之一(yi),分(fen)析時要把政策(ce)對(dui)疫情(qing)的應對(dui)納入(ru)考慮(lv)。面(mian)對(dui)疫情(qing)的爆發,人類並非束手無策(ce),而會采(cai)取(qu)有針對(dui)性的措施(shi)加以(yi)應對(dui)。春節期(qi)間全國範duan) 詰姆酪嘰朧shi)、春節假(jia)期(qi)的延長,都ji)敲mian)對(dui)疫情(qing)的針對(dui)性舉措。對(dui)疫情(qing)走(zou)勢的估計自(zi)然(ran)需(xu)要把這(zhe)些應對(dui)措施(shi)納入(ru)考慮(lv)。類似地,面(mian)對(dui)疫情(qing)給經濟帶來(lai)的沖擊(ji),宏(hong)觀(guan)政策(ce)也bu)嶙穌?dui)性反應。所以(yi),在(zai)分(fen)析疫情(qing)的經濟影響(xiang)時,諸如宏(hong)觀(guan)政策(ce)應該(gai)怎麼做、會怎麼做、會有什麼樣的效(xiao)果這(zhe)樣的問(wen)題(ti),是必(bi)須要想到的。脫開對(dui)政策(ce)應對(dui)的考慮(lv),只(zhi)是機械地估計哪(na)些經濟活動受到了(liao)疫情(qing)多大(da)程度影響(xiang),難免得到刻(ke)舟求劍的結(jie)果。

原則之二,分(fen)析時要區分(fen)疫情(qing)的短(duan)期(qi)影響(xiang)和長期(qi)影響(xiang)。疫情(qing)在(zai)短(duan)期(qi)內已經給我國經濟帶來(lai)了(liao)沖擊(ji)。旅游、餐飲、娛(yu)樂(le)等行業在(zai)春節期(qi)間的蕭(xiao)條大(da)家(jia)都看在(zai)眼里。但短(duan)期(qi)沖擊(ji)並不(bu)huai)扔誄?qi)影響(xiang)。不(bu)應將短(duan)期(qi)影響(xiang)簡單外推(tui)到長期(qi)。基于兩個很容易想到的原因,疫情(qing)的長期(qi)影響(xiang)一(yi)定會顯zai)∮詼duan)期(qi)沖擊(ji)。其一(yi),疫情(qing)的爆發終究只(zhi)是一(yi)個短(duan)期(qi)現(xian)象。疫情(qing)就算在(zai)2月份還沒能得到控制,按照(zhao)2003年SARS的經驗,在(zai)入(ru)夏之後也bu)崦饗約(yue)躒酢/p>

因此,放(fang)在(zai)一(yi)年的維度里來(lai)看,疫情(qing)期(qi)所佔的時間比例不(bu)huan)崽 ?Uzhe)意味著盡管(guan)疫情(qing)的短(duan)期(qi)沖擊(ji)可能比較xia)土lie),它對(dui)整年經濟運行的影響(xiang)還是有限的。其二,疫情(qing)並不(bu)是完全消滅(mie)了(liao)經濟活動,而很大(da)程度上帶來(lai)經濟活動的形wen)階 huan)和時間轉移。在(zai)外面(mian)的館(guan)子(zi)里吃得少(shao),不(bu)代表(biao)大(da)家(jia)就不(bu)吃飯了(liao),而是會更多在(zai)家(jia)里吃。春節期(qi)間沒出去旅游,不(bu)代表(biao)就不(bu)旅游了(liao),而更可能會改期(qi)到以(yi)後再去。在(zai)疫情(qing)過去之後,被抑制的經濟活動會煥發出來(lai),形成(cheng)恢復性的反chui) R簿褪撬擔 zai)疫情(qing)爆發的1季度,經濟活動應該(gai)會明顯弱于正常,但疫情(qing)緩和之後其他(ta)季度的經濟活動可能反而會強于常態,一(yi)定程度上xia)植季度ran) 昧糲碌娜笨 /p>

二、疫情(qing)短(duan)期(qi)和長期(qi)影響(xiang)的區分(fen)

但疫情(qing)帶來(lai)的影響(xiang)未必(bi)一(yi)定只(zhi)停留在(zai)短(duan)期(qi)。對(dui)長期(qi)和短(duan)期(qi)的判斷(duan),一(yi)方(fang)面(mian)取(qu)決于對(dui)經濟狀態的研(yan)xin)校 yi)方(fang)面(mian)取(qu)決于政策(ce)的應對(dui)。2020年是閏年,總共有366天,天數不(bu)huan)嵋蛭  qing)的爆發而變化(hua)。目前,全國已經將春節假(jia)期(qi)延長到了(liao)2月2日(ri),還有部分(fen)地區將節後復工(gong)日(ri)期(qi)推(tui)遲(chi)到了(liao)2月10日(ri)。這(zhe)些因為疫情(qing)而放(fang)掉的假(jia)是很難在(zai)未來(lai)補回來(lai)的。

不(bu)過好在(zai)當前中國經濟面(mian)臨的是需(xu)求不(bu)足(zu)的約(yue)束,而並非供給瓶頸。事(shi)實上,從前期(qi)偏(pian)低的產能利用率數據,以(yi)yue)捌pian)弱的就業市場數據可以(yi)看出,我國的產能和勞動力(li)並未處在(zai)充(chong)分(fen)利用狀態。更通俗地說,在(zai)需(xu)求不(bu)足(zu)的約(yue)束之下,我國並不(bu)是一(yi)年從頭到尾都在(zai)滿負荷地生產,生產計劃其實並不(bu)飽滿。因此,盡管(guan)今年因為疫情(qing)的爆發而損失了(liao)一(yi)些工(gong)作日(ri),但這(zhe)些工(gong)作日(ri)的產出可以(yi)在(zai)未來(lai)的工(gong)作日(ri)中通過產能利用率的提升來(lai)彌補。這(zhe)是疫情(qing)對(dui)長期(qi)經濟的負面(mian)影響(xiang)有限的重要原因。我國擁有的富余產能為將疫情(qing)影響(xiang)局限在(zai)短(duan)期(qi)提供了(liao)一(yi)個有利條件。但這(zhe)個條件能否(fu)發揮作用,還取(qu)決于宏(hong)觀(guan)政策(ce)能否(fu)妥當應對(dui)疫情(qing)的負面(mian)影響(xiang)。

三、疫情(qing)需(xu)要用恰當宏(hong)觀(guan)政策(ce)來(lai)應對(dui)

疫情(qing)雖然(ran)終歸(gui)會過去,但如果活不(bu)huai)揭 qing)結(jie)束,則一(yi)切休提。這(zhe)個道理(li)對(dui)人成(cheng)立(li),對(dui)企(qi)業也成(cheng)立(li)。疫情(qing)帶來(lai)的短(duan)期(qi)沖擊(ji)是不(bu)可低估的。小微企(qi)業因為規模小,抗風(feng)險能力(li)弱,在(zai)這(zhe)種沖擊(ji)中可能會面(mian)臨不(bu)小困難。其中,資金鏈chui)慕有允親畬da)風(feng)險所在(zai)。因此,在(zai)實體經濟中營造寬松的融資環境,尤其保證小微企(qi)業的融資shi)苫huo)得性,是面(mian)對(dui)疫情(qing)當有的宏(hong)觀(guan)政策(ce)應對(dui)。在(zai)企(qi)業面(mian)臨流(liu)動性危機時,融資的數量比融資的價格更為重要。

因此,貨(huo)幣政策(ce)有必(bi)要通過降準等手段(duan)投放(fang)充(chong)裕的基礎貨(huo)幣,並鼓勵金融機構通過各種手段(duan)向實體經濟投放(fang)融資。這(zhe)樣做的核(he)心(xin)目標是增加實體經濟中的流(liu)動性數量,保證企(qi)業資金鏈chui)慕有Tzai)應對(dui)危機的時候,寬松不(bu)足(zu)的危害大(da)過寬松過度qu)?硭曬齲 薹鞘嵌duan)期(qi)內流(liu)動性泛濫,接下來(lai)流(liu)動性投放(fang)少(shao)一(yi)huai)憔禿昧liao)。但如果寬松度不(bu)足(zu),則可能導致企(qi)業資金鏈接續出問(wen)題(ti),危及(ji)企(qi)業的生存(cun)。至于降息這(zhe)種價格型的工(gong)具,其緊迫性則不(bu)如數量型寬松工(gong)具那麼強。除了(liao)威脅企(qi)業生存(cun)這(zhe)一(yi)條渠道外,疫情(qing)短(duan)期(qi)沖擊(ji)長期(qi)化(hua)的另(ling)一(yi)條渠道是預期(qi)。經濟活動很大(da)程度上決定于對(dui)未來(lai)的預期(qi)。如果大(da)家(jia)對(dui)經濟前景抱有悲觀(guan)預期(qi),那麼消費意願和投資意願都會萎靡,從而令當前的經濟活動就走(zou)弱;而經濟活動的走(zou)弱反過來(lai)又zhi)嶂? guan)預期(qi)。為了(liao)防le)拐zhe)種悲觀(guan)預期(qi)的自(zi)我實現(xian),疫情(qing)過後,“穩預期(qi)”應該(gai)居于宏(hong)觀(guan)政策(ce)的核(he)心(xin)地位。今年是全面(mian)建成(cheng)小康社會的決勝之年,小康社會目標是穩定預期(qi)的重要“定心(xin)丸”。

此時,尤其要避免用疫情(qing)爆發為借口來(lai)為經濟增長下滑做辯護。疫情(qing)當然(ran)會帶來(lai)短(duan)期(qi)經濟增長的下滑。但正如前面(mian)所分(fen)析的,決策(ce)者完全有xin)芰li)在(zai)一(yi)年的時間維度上,將疫情(qing)負面(mian)影響(xiang)大(da)部分(fen)對(dui)沖掉。此時利用疫情(qing)來(lai)鼓吹(chui)經濟降速,無異于拿災(zai)害來(lai)當無所作為的借口,既不(bu)利于維護政策(ce)的聲譽,更不(bu)利于穩定預期(qi)。穩預期(qi)除了(liao)要釋放(fang)政策(ce)信(xin)號之外,更重要的是要有實在(zai)舉措。去年年末的中央經濟工(gong)作會議上強調了(liao),今年的宏(hong)觀(guan)政策(ce)要“穩字(zi)當頭”“動態調整”。在(zai)疫情(qing)的沖擊(ji)之下,穩增長的政策(ce)力(li)度需(xu)要動態加大(da)。一(yi)方(fang)面(mian),貨(huo)幣政策(ce)要更為寬松,尤其保證社會融資的合理(li)增長。更多的融資投放(fang)既可以(yi)保證企(qi)業資金鏈chui)畝duan)期(qi)接續,也可以(yi)給經濟增長提供支持。在(zai)貨(huo)幣政策(ce)保持寬松的同時,財pu)ce)也要積(ji)極發力(li)。在(zai)疫情(qing)爆發的短(duan)期(qi),財pu)斜bi)要針對(dui)性地增加開支,為抗疫措施(shi)提供財力(li)支持。此外,還可以(yi)對(dui)那些受到疫情(qing)明顯負面(mian)影響(xiang)的行業和地區減免稅收,幫助相(xiang)關企(qi)業渡過難關。而在(zai)財pu)鮒?圖跏昭沽li)都加大(da)的時候,財pu)chi)字(zi)必(bi)然(ran)需(xu)要擴張。此時沒有必(bi)要拘xin)嚶%的赤(chi)字(zi)率,可以(yi)讓財pu)chi)字(zi)佔GDP的比重超過3%。畢竟,3%的赤(chi)字(zi)率並非財pu)沙中緣謀bi)要條件。對(dui)于我國這(zhe)麼一(yi)個增速較高的國家(jia)來(lai)說,尤其如此。

四(si)、接下來(lai)的關鍵觀(guan)察點

當前仍處在(zai)疫情(qing)的發展期(qi),對(dui)疫情(qing)經濟影響(xiang)的分(fen)析需(xu)要根(gen)據形wen)頻姆 顧媸備(bei)隆6dui)于預判來(lai)說,需(xu)要高度關注以(yi)下一(yi)些觀(guan)察點︰

第(di)一(yi),疫情(qing)本(ben)身的發展情(qing)況。全國範duan) 詰囊 qing)在(zai)2月份能否(fu)受到控制。

第(di)二,在(zai)疫情(qing)的沖擊(ji)下,中小企(qi)業的生存(cun)狀況。宏(hong)觀(guan)政策(ce)需(xu)要妥善對(dui)沖疫情(qing)帶來(lai)的短(duan)期(qi)沖擊(ji)。

第(di)三,疫情(qing)受控之後的經濟政策(ce)導向。如果政策(ce)能夠給市場定心(xin)丸,那麼疫情(qing)之後的經濟反chui) 強梢yi)預期(qi)的。

第(di)四(si),疫情(qing)過後,宏(hong)觀(guan)政策(ce)能否(fu)更積(ji)極地轉向穩增長,彌補疫情(qing)期(qi)經濟留下的缺口。如果相(xiang)應的政策(ce)能夠落地,那麼ci)諧《dui)經濟觸底回升將會有很強的預期(qi)。這(zhe)樣的預期(qi),再加上疫情(qing)爆發前我國經濟向好的趨勢,將會讓疫情(qing)在(zai)經濟數據上砸ye)齙目穎涑cheng)經濟向好趨勢的前奏(zou)。

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